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酱油收入超过60%的海天叶巍于4月25日发布了2019年第一季度报告，净利润14.77亿元，同比增长22.81%。这是连续多个年度和季度超过20%的同比增速。
酱、醋、味精、豆酱等调味料是市场上完全有竞争力的行业，但酱油是最特殊的一种，因为几乎所有的家庭和餐馆都使用它。其实酱油业务类似于盐、汽油、高速公路、机场、港口，是一种收税业务。但是，它在市场上是有竞争力的，不是政府控制和经营的。
海地叶巍的收入从2010年的55亿稳步增长到2018年的170亿；同期净利润从6.41亿增长到41.24亿，复合增长率超过20%。
酱油公司的这种发展，其实是中国餐饮业成长的缩影。
中国餐饮业规模从2013年的2.64万亿元增长到2017年的3.96万亿元，复合增长率为10.7%。预计2017年至2022年将保持9.6%的复合增长率。
也就是说，餐饮业这五年乃至未来五年都是一个非常好的领域。市场规模巨大，年复一年增长10%，但实际上对于个别餐饮品牌来说，量有限，瓶颈明显，难以集中。即便是相对来说最不依赖人力、容易规模化的火锅，也有天花板。比如海底捞同店收入增速从往年的10%以上下降到2018年的6.2%。
所以，如果把中国的餐饮业看作是一个长期、稳定、高增长的“超增长股票”，那么几乎所有餐馆使用的酱油的初级价值，都是随着餐饮业规模的增长而收入不断增加的品类。
而海天的管理能力也让其成长速度快于餐饮市场的发展。作为一个完全竞争行业的公司，海天的现金流和预付款都体现了它的实力。
2015-2018年经营现金流分别为21.95亿元、40.74亿元、47.21亿元、59.96亿元；毛利率分别为41.94%、43.95%、45.69%和46.47%，说明定价权变强了。
销售方面，海天采用各地经销商买断、付款、发货的销售模式。酱油和调味品，加上养猪和家纺，是技术壁垒低的行业，也是庞大但分散的行业。在这些行业中，销售渠道对于公司的发展尤为重要。
海天目前在全国有4989家经销商，同一地区的经销商不少于两家。而且经销商需要制定月度销售目标，海天会对经销商进行考核。此外，虽然经销商不需要专门代表海天叶巍，但他们也可以销售自己的品牌调味品，但必须成立一个专门的海天业务部，由海天派出的专业团队管理经销商，以确保海天对销售渠道的控制。
在此销售体系下，2015-2018年预收账款分别为11.19亿、18.09亿、26.79亿和32.37亿，分别占营业收入的9.91%、14.52%、18.37%和19%。海天资本被下游经销商占用的金额和比例逐年增加，说明其对下游的控制力仍在增强。
