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卖酱油的海天香精行业继续保持高速增长 这其实是中国餐饮业发展的缩影

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60%以上收入来自酱油的海天味业,在 4 月 25 日发布了 2019 年一季报,净利润 14.77 亿元,同比增长 22.81%。这已经是它连续多年、多个季度以同比 20%以上的速度增长了。  酱油、醋、味精、豆瓣酱等调味料,是市场充分竞争的行业,但酱油是其中最特别的一种,因为几乎所有家庭、所有餐厅都要使用,酱油生意其实跟盐、汽油、高速、机场、港口差不多,是收税型生意。只不过,它是市场竞争的,不是政府管制与经营的。  海天味业的营收,从 2010 年的 55 亿,稳定增长到 2018 年的 170 亿;同期,净利润从 6.41 亿增长到 41.24 亿,复合增长率超过 20%。  酱油公司的这种发展,其实首先是中国餐饮业增长的缩影。  中国餐饮行业规模,从 2013 年的 2.64 万亿增长至 2017 年 3.96 万亿,复合增长率 10.7%,预计 2017 至 2022 年将保持9.6%的复合增速。  也就是说,餐饮行业是一个过去 5 年乃至未来 5 年都非常好的领域,市场规模极大,连年 10%增长,还看不到头,但实际上,对于餐饮个体品牌来说,体量有限、瓶颈明显、难以集中化。即使是相对最不依赖人力、最容易规模化的火锅类,也是有天花板的,例如海底捞的同店收入增长,已经从前几年的 10%以上,下降到 2018 年的 6.2%。  因此,如果把中国餐饮业视作长期稳定高增长的“超级成长股”,那么几乎所有餐厅都要用到的酱油的首要价值,就是随着餐饮行业规模增长而不断增加收入的品类。  而海天的经营能力,还使得它的增长比餐饮市场的发展更快。作为充分竞争行业里的公司,海天的现金流、预收款都反映出它的强势。  2015-2018 年,它的经营现金流为 21.95 亿元、40.74 亿元、47.21 亿元、59.96 亿;毛利率为 41.94%、43.95%、45.69%、46.47%,说明定价能力变得更强。  在销售上,海天采用的是各地经销商买断、款到发货的销售模式。酱油、调味品这门生意,跟养猪、家纺等,都是看上去技术壁垒低,行业巨大但分散的行业。在这些行业里,销售渠道对于公司的发展尤为重要。  海天目前在全国各地有 4989 家经销商,同一个地区设立不少于两家经销商,且经销商需要制定月度销售目标,海天会对经销商进行考核。此外,尽管不要求经销商独家代理海天味业,也可以卖其品牌的调味品,但是必须成立专门的“海天事业部”,并由海天派去的专业团队对经销商进行管理,保证海天对销售渠道的把控力。  在这个销售体系下,2015-2018 年,预收账款为 11.19亿、18.09 亿、26.79 亿、32.37 亿,占营业收入的 9.91%、14.52%、18.37%、19%。海天占用下游经销商的资金量、比例逐年增加,说明它对下游的控制力还在持续增强。

酱油收入超过60%的海天叶巍于4月25日发布了2019年第一季度报告,净利润14.77亿元,同比增长22.81%。这是连续多个年度和季度超过20%的同比增速。

酱、醋、味精、豆酱等调味料是市场上完全有竞争力的行业,但酱油是最特殊的一种,因为几乎所有的家庭和餐馆都使用它。其实酱油业务类似于盐、汽油、高速公路、机场、港口,是一种收税业务。但是,它在市场上是有竞争力的,不是政府控制和经营的。

海地叶巍的收入从2010年的55亿稳步增长到2018年的170亿;同期净利润从6.41亿增长到41.24亿,复合增长率超过20%。

酱油公司的这种发展,其实是中国餐饮业成长的缩影。

中国餐饮业规模从2013年的2.64万亿元增长到2017年的3.96万亿元,复合增长率为10.7%。预计2017年至2022年将保持9.6%的复合增长率。

也就是说,餐饮业这五年乃至未来五年都是一个非常好的领域。市场规模巨大,年复一年增长10%,但实际上对于个别餐饮品牌来说,量有限,瓶颈明显,难以集中。即便是相对来说最不依赖人力、容易规模化的火锅,也有天花板。比如海底捞同店收入增速从往年的10%以上下降到2018年的6.2%。

所以,如果把中国的餐饮业看作是一个长期、稳定、高增长的“超增长股票”,那么几乎所有餐馆使用的酱油的初级价值,都是随着餐饮业规模的增长而收入不断增加的品类。

而海天的管理能力也让其成长速度快于餐饮市场的发展。作为一个完全竞争行业的公司,海天的现金流和预付款都体现了它的实力。

2015-2018年经营现金流分别为21.95亿元、40.74亿元、47.21亿元、59.96亿元;毛利率分别为41.94%、43.95%、45.69%和46.47%,说明定价权变强了。

销售方面,海天采用各地经销商买断、付款、发货的销售模式。酱油和调味品,加上养猪和家纺,是技术壁垒低的行业,也是庞大但分散的行业。在这些行业中,销售渠道对于公司的发展尤为重要。

海天目前在全国有4989家经销商,同一地区的经销商不少于两家。而且经销商需要制定月度销售目标,海天会对经销商进行考核。此外,虽然经销商不需要专门代表海天叶巍,但他们也可以销售自己的品牌调味品,但必须成立一个专门的海天业务部,由海天派出的专业团队管理经销商,以确保海天对销售渠道的控制。

在此销售体系下,2015-2018年预收账款分别为11.19亿、18.09亿、26.79亿和32.37亿,分别占营业收入的9.91%、14.52%、18.37%和19%。海天资本被下游经销商占用的金额和比例逐年增加,说明其对下游的控制力仍在增强。

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作者: 智鼎餐饮网

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