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海底捞预计收入增长率为50%

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光大证券近日发表了海底捞(06862)持续追踪报告,预计该公司19H1营业收入增速为50%-60%,维持“买入”评级。  以下为研报原文:  “亲子陪伴”+ “荣誉店长”计划进一步深化员工福利体系  海底捞优质服务的背后是整体高薪资以及高福利体系的支撑。2018 年公司员工成本占营业收入的比重为 29.6%,显著高于同业水平。今年公司推出了“亲子陪伴”和“荣誉店长”计划,进一步深化了员工福利。“亲子陪伴”是针对店长和在公司满 5 年以上的员工家庭,将原本在老家念书的孩子接到父母身边接受教育,这一计划免去了员工对于子女教育问题的担忧。“荣誉店长”计划主要针对海底捞的资深家族长,对于家族里所有门店的考核会累计出一个分数,如果累计分排名靠前,家族长在退休之后可以拿到一定的退休工资。这一计划既可以给为企业做出贡献的家族长一个长期生活保障,又可以督促资深家族长在日常经营中多花心思在徒弟和徒孙店的经营监督上,从而保证整体的拓店质量。  上半年整体运营情况 良好 ,18 年底集中开店 扔处爬坡期  根据大众点评和海底捞 APP 数据(考虑到门店信息更新存在滞后),我们预计 19H1 新开门店约 110-120 家。当前海底捞门店的数量在提升,但是区域密度仍然较低,从 APP 上来看排队情况依然较好(门店高峰期会暂时关闭网上等位取号),因此我们预计上半年翻台整体依然能维持 5.0 左右的水平。营业收入的增速主要由新开店决定,预计 19H1 营业收入增速为50%-60%。净利方面,由于去年年底特别是 12 月开店相对较多,这些店虽然经营状况良好,但从我们实地走访的几家店来看,截至 19H1 仅运营 6个多月时间,尚处于爬坡期;此外今年上半年新开店较多,前期投入成本(店面装修费以及提前招募员工费用)有所增加,因此预计净利增速会慢于营收增速,预计 19H1 净利增速为 40%-50%。  盈利预测与投资评级  我们维持 2019-2021 年分别净增加 270/235/235 家门店,未来三年收入分别为 298.83/432.60/557.49 亿元,今年下半年公司新开店进入成熟期,利润增速将高于上半年,维持 2019-2021 年净利分别为 28.16/40.07/51.50亿元的盈利预测,维持公司“买入”评级。  风险提示:1)开店速度不及预期;2)行业竞争高于预期。

光大证券近日发布海底捞(06862)连续跟踪报告,预测公司19H1营业收入将增长50%-60%,维持“买入”评级。

以下是原始研究报告:

“亲子陪伴”和“荣誉店长”计划进一步深化员工福利制度

海底捞优质服务的背后是整体高薪高福利体系的支撑。2018年,公司员工成本占营业收入的29.6%,明显高于同行。今年,公司推出了“亲子伴侣”和“荣誉店长”计划,进一步深化了员工福利。“亲子陪伴”针对的是在公司工作5年以上的店长和员工家属,把原本在老家读书的孩子带到父母那里接受教育。这项计划消除了员工对子女教育的担忧。“荣誉店长”计划主要针对海底捞的资深家族领导。家族内所有店铺的考核都会累积一个分数。如果累计分数排名靠前,家族领导退休后可以拿到一定的退休工资。该方案不仅可以为为企业做出贡献的家族领导提供长期的生活保障,还可以促使家族高层领导在日常经营中更加重视对学徒和弟子店铺的管理监督,从而保证店铺延伸的整体质量。

上半年整体运营不错。18年底,店铺开张,投入爬坡期

根据公众评论和海底捞APP数据(考虑到店铺信息更新滞后),我们预计19H1会新开110-120家左右的店铺。目前海底捞门店数量在增加,但区域密度仍然较低。从APP来看,排队情况还是不错的(在线等价号会在门店高峰期暂时关闭)。因此,我们预计上半年的整体成交量仍能保持在5.0左右的水平。营业收入增长率主要由新店开业决定。预计19H1营业收入增速50%-60%。净利润方面,由于去年底特别是12月份开业的店铺比较多,这些店铺虽然经营状况不错,但根据我们实地走访的几家店铺来看,截止19H1,只经营了6个多月,还处于攀升阶段;此外,今年上半年新开门店较多,前期投入成本(门店装修成本、提前招聘员工成本)增加。所以净利润增速预计会慢于收入增速,19H1净利润增速预计为40%-50%。

盈利预测和投资评级

我们在2019-2021年保持了270/235/235门店的净增长,未来三年营收为298.83/432.60/557.49亿元。今年下半年,公司新店将进入成熟期,利润增速将高于今年上半年。2019-2021年的净利润将分别维持在28.16/40.07/51.50

风险预警:1)开盘速度不如预期;2)行业竞争高于预期。

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作者: 智鼎餐饮网

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